Negative signals from Puerto Rico

Negative signals from Puerto Rico

The condition of Puerto Rico’s economy is a key concern for bond investors and rating agencies. Although its tax revenues have risen sharply as the government has increased various taxes, the economy has been contracting. From a recent Morningstar report:

The contracting economy remains a core concern for us, as Puerto Rico has now experienced 12 consecutive months of economic contraction relative to last year, and the monthly decline in economic activity in the first half of fiscal 2014 has been the most rapid since fiscal 2010.

Puerto Rico measures its economy using the PR Economic Activity Index. The EAI is made up of four components: payroll employment, cement sales, gasoline consumption and electricity generation. Although most December economic figures have not been publicly released, Standard & Poor’s ominously placed Puerto Rico general obligation and appropriation debt on “CreditWatch with negative implications” on January 24th. S&P rates Puerto Rico BBB-, its lowest investment-grade rating:

Standard & Poor’s Ratings Services has placed its general obligation (GO) and appropriation debt ratings on the Commonwealth of Puerto Rico on CreditWatch with negative implications.

Standard & Poor’s has also placed its debt ratings on Puerto Rico’s Employee Retirement System, the Puerto Rico Infrastructure Financing Authority, the Puerto Rico Convention Center District Authority, and the Puerto Rico Highways and Transportation Authority on CreditWatch with negative implications. We have not taken a rating action on sales tax-secured debt of the Puerto Rico Sales Tax Financing Corp. (COFINA).

“These CreditWatch actions follow our placement of the Government Development Bank for Puerto Rico issuer credit rating on CreditWatch with negative implications (see the research report published Jan. 24, 2014, on RatingsDirect), and our view that GDB’s ability to provide liquidity for Puerto Rico is weakened,” said Standard & Poor’s credit analyst David Hitchcock.

The S&P CreditWatch of the Government Development Bank is extremely important. From S&P:

In our view, GDB could have limited liquidity by fiscal year-end June 30, 2014 without access to the debt market by either GDB or the commonwealth. While we believe the commonwealth may place a sizable sales tax-secured bond issue through COFINA, in our opinion, current market conditions for Puerto Rico debt issuances will require relatively high yields and a limited pool of specialized buyers.

Which leads S&P to conclude (emphasis mine):

The negative CreditWatch placement on Puerto Rico reflects our negative CreditWatch on the GDB. Should we downgrade the GDB, we could lower the rating on Puerto Rico’s GO and appropriation debt.

In S&P’s view, the Government Development Bank is facing “limited liquidity” (i.e. running out of funding sources).

We have scant data on Puerto Rico’s December economic performance other than collapsing cement sales. Total sales of cement were off 16.5 percent year over year. Here are the November figures for the three other Economic Activity Index components (payroll, gasoline consumption and electricity generation). The red boxes show the year over year change for the period of July through November and December:

Puerto Rico’s economic contraction has caused non-corporate tax revenues to come in below projections, while corporate taxes have ballooned due to tax rate increases. From Morningstar again:

The weak labor market in Puerto Rico has had an adverse impact on individual income tax and sales tax revenue streams, both of which tend to be more volatile than other tax sources during economic downturns. For the current fiscal year through December, net general fund revenue from individual income taxes is $51 million, or 5.5 percent, below estimates, while sales taxes are $26 million, or 100 percent below estimates.

I have been most interested in the data related to Puerto Rico’s commercial banking sector. If the island’s banking system is unable to make loans to individuals and businesses, it will be very difficult for the economy to grow. Note that banks capital is down 4.2 percent from the third quarter of 2012 to third quarter of 2013.

News is My Business reported that Puerto Rico government officials are meeting in New York this week with the three major rating agencies. Although the government reformed the pension systems, few savings will be realized immediately. Even with the liquidity created by increased tax revenue. Since the Government Development Bank has not reported its financials since June 30, 2012, it’s difficult to know how liquid it is.

Chart source: Morningstar

Photos.com

A nivel global, Puerto Rico se proyecta como uno de los tres países con el peor retroceso en su Producto Interno Bruto (PIB) para este año 2014, en comparación con el año previo, según muestra una gráfica de The Economist Intelligence Unit, en la publicación The Economist.

En su edición de hoy sábado, en una tabla comparativa sobre los datos más relevantes del PIB a nivel global, The Economist colocó a la Isla en la tercera peor posición, solamente precedida por Libia y Cyprus.

Puerto Rico quedó por debajo de Venezuela como los países que mayor caída registrarán en su PIB este año. La quinta posición la ocupa Eslovenia y le sigue Barbados. Aun Grecia, como espejo del colapso económico de un país, está en la séptima posición, lo cual ubica a Puerto Rico en un escalón menos privilegiado.

Por el contrario, los países que comparativamente mejores avances proyectarán en su PIB este 2014, incluyen a Mongolia, Macau y Sierra Leona.

El PIB se refiere a la producción total de riquezas de un país en bienes y servicios. Mientras, el Producto Nacional Bruto (PNB), representa el valor en el mercado de la producción económica originada por los residentes del País.

Puerto Rico, al entrar en el octavo año de recesión, continúa sin registrar avances significativos en su economía y la información publicada por The Economist se presenta en consonancia con los más recientes indicadores económicos de la Isla, con números a la baja de -5.7% en el Índice de Actividad Económica, y con la proyección –también hacia abajo- que en noviembre pasado realizó la Junta de Planificación (JP) sobre la economía local.

La JP proyectó una reducción de -0.8% en el PNB real para 2014, tras revisar el estimado previo de un crecimiento de 0.2%. También bajó entonces el PNB para 2013 a -0.03%.

La revisión se debió principalmente ¨al margen de incertidumbre creado por las políticas fiscales y los diferentes acontecimientos exógenos¨ y a la posposición de los proyectos de inversión para este año fiscal 2014 que culmina en junio 30, entre otros factores, según la JP. Además, dicha agencia planteó que la considerable migración hacia Estados Unidos provoca un impacto negativo en el consumo, y por ende en los recaudos de Hacienda por concepto del Impuesto de Ventas y Uso (IVU).

Para el año fiscal 2012, el PNB totalizó $69,461.6 millones a precios corrientes. Mientras, a precios constantes o reales, el valor fue $6,442.0 millones, para un aumento de 0.1 por ciento, respecto al año fiscal 2011. Según datos del Banco Gubernamental de Fomento (BGF), ¨durante los años fiscales 2010 y 2011, esta misma variable registró bajas de 3.6 y 1.6 por ciento, respectivamente¨.

TEMAS:   Producto Interno Bruto  •  The Economist

Standard & Poor’s habló clarito… ¡y te lo han querido ocultar!    Hace 4 días, la casa acreditadora Standard & Poor’s se unió a Moody’s y a Fitch Ratings y puso en aviso de chatarra las obligaciones generales de Puerto Rico, conocidas como «GOs» por sus siglas en inglés. En la última oración de ese informe, Standard & Poor’s expresó lo siguiente: «Si degradáramos al BGF, podríamos bajar la clasificación de las obligaciones generales y deudas de Puerto Rico». Vea el Informe aquí.   Ese mismo día, a la vez, Standard & Poor’s emitió un segundo informe, en el que revisó las clasificaciones de los seis bancos de la Isla. En la tercera página de ese segundo informe, Standard & Poor’s expresó lo siguiente: «Esperamos decidir el Aviso de Crédito del BGF en las próximas semanas y anticipamos una degradación de hasta dos niveles». Vea el Informe aquí.   LLEGUE USTED A SUS PROPIAS CONCLUSIONES.   «PUERTO RICO BAJO SINDICATURA». ™ MARCA REGISTRADA DEL PARTIDO POPULAR. Únete a Alerta Progresista, el movimiento político en las redes sociales más grande en Puerto Rico. Síguenos en Facebook: www.facebook.com/alertaprogresista, y a través de @aprogresista en Twitter: www.twitter.com/aprogresista.