La alarma por el bajo desempeño de los bonos del Estado Libre Asociado (ELA) –en parte- ha hecho que la compañía Ambac Financial Group, Inc. (NASDAQ: AMBC), con sede en Nueva York y que ofrece garantías financieras a nivel mundial, comience a experimentar una caída de hasta 4.7% en el valor de sus acciones.

EL VOCERO pudo constatar que desde que comenzó septiembre, analistas de BTIG –especialistas en la comercialización global de fondos- han publicado comentarios para analizar la situación de Ambac y establecen que las preocupaciones sobre la exposición de la compañía se debe a los temores de inversionistas respecto al futuro económico de la Isla, entiéndase una posible quiebra.

El analista Mark Palmer, en su comentario del 5 de septiembre, destacó que existe una “exagerada preocupación” y se debe reconocer que existen garantías constitucionales en el ELA para cumplir con el servicio de la deuda con sus bonistas. Al 31 de marzo, Ambac tenía una exposición a $2.58 mil millones en bonos de Puerto Rico, según datos de BTIG.

Según reportó la publicación financiera Bloomberg, las acciones de Ambac han disminuido más de 13 por ciento esta semana y el valor de éstas se redujo un 4.5% en la tarde del miércoles (11 de septiembre), su nivel más bajo desde que comenzó a cotizar sus acciones en mayo. La aseguradora regresó a cotizar hace cuatro meses tras acogerse al Capítulo 11 de Quiebras en noviembre de 2010 para poder reorganizer pagos por más de $1,000 millones en bonos y otros reclamos.

Palmer planteó en otro escrito publicado este 11 de septiembre que “los inversores tratan de estimar la vulnerabilidad de Puerto Rico, cuya economía se contrajo un 5 por ciento este año” y previamente descartó la posibilidad de que la Isla se acoja a la quiebra como ocurrió con la ciudad de Detroit. En otro comentario señaló que “Puerto Rico no es un estado, por mucho que a algunos les gusta compararlo con uno. Y como un Estado Libre Asociado de los Estados Unidos, ni Puerto Rico ni ninguna de sus agencias pueden acogerse al Capítulo 9 de la protección por quiebra”.

Sin embargo, en junio pasado, durante un conversatorio Sergio Marxuach, a cargo de la división de política pública del Centro para la Nueva Economía (CNE) explicó que no toda la deuda de $70,000 millones del ELA con los bonista está garantizada por la constitución, por lo cual alguna parte se podría renegociar en sus intereses y extender los años para pagarla. Reconoció entonces que eso tiene un costo en términos de la confianza con los bonistas, pero es otra alternativa al incumplimiento total con la deuda o la quiebra.

Mientras tanto, Palmer comentó que otras aseguradoras de bonos como Assured Guaranty y MBIA han estado en continua comunicación con los inversores acerca de sus exposiciones a Puerto Rico y Detroit, pero sus acciones no han experimentado una baja tan fuerte como Ambac, a pesar de que han tenido pérdidas.

En momentos en que la deuda de Puerto Rico parece registrar sus peores pérdidas en años, el Banco Gubernamental de Fomento (BGF) decidió reducir y posponer las emisiones de bonos que ponderaba vender a partir del mes entrante.

La revisión del plan de financiamiento del Gobierno se informó ayer a eso de las seis de la mañana, (unas tres horas antes de que comenzara el tráfico de bonos en el mercado municipal estadounidense), cuando el líder interino del BGF, José V. Pagán, rompió el silencio para destacar que el mercado inversor ha analizado y comparado “injustamente” a la Isla con emisores como Detroit (que se acogió a la quiebra), ignorando los múltiples ajustes fiscales a los que ha dado curso Puerto Rico en un período de ocho meses.

Ayer y a preguntas de El Nuevo Día, tanto Pagán como la secretaria de Hacienda y principal oficial financiera del Gobierno, Melba Acosta Febo, aseguraron que la modificación del plan de financiamiento no afectará las operaciones de las agencias ni afectará la liquidez del BGF o el Gobierno.

Subrayaron, en contrapeso, que la caída de los bonos de Puerto Rico responde a la compleja situación del mercado de bonos municipal y al posible fin de la política de intereses bajos por parte de la Reserva Federal y no a los retos fiscales que experimenta la Isla.

“Puerto Rico no ha sido, no es y no será un emisor con una clasificación de chatarra”, subrayó Acosta Febo.

En suspenso $4,000 millones

La decisión del BGF pone en pausa, y hasta que el mercado lo permita, la emisión de al menos unos $4,000 millones por parte del Gobierno y sus distintas corporaciones públicas, transacciones con las Puerto Rico allega dinero para inversión en obra pública o logra posponer el pago de principal a los bonistas y cuadrar el presupuesto.

Habida cuenta que Puerto Rico no genera suficientes ingresos, el Gobierno ha recurrido a tomar prestado para pagar por sus operaciones corrientes por casi una década, una práctica que ha empujando la Isla al borde del grado especulativo o chatarra.

Según Pagán, hasta el verano pasado, el BGF tenía en planes refinanciar la mayor cantidad de deuda posible antes bajas históricas en las tasas de interés.

Pero ahora a raíz de la especulación en el mercado municipal, el BGF no acudirá al mercado hasta encontrar condiciones más favorables. Y cuando lo haga, no hará emisiones grandes sino en cantidades cercanas a $500 millones y hasta unos $1,200 millones, dijo Pagán.

Entre las transacciones puestas en compás de espera se encuentran las obligaciones generales que no se colocaron en el fiscal 2013, la Autoridad de los Puertos y la Autoridad de Carreteras y Transportación.

“Todo el mundo está buscando cuál va a ser el próximo Detroit, pero te aseguro que no va a ser Puerto Rico”, agregó Pagán al señalar que Puerto Rico tiene liquidez suficiente, por lo que no hay necesidad de acudir al mercado a pagar intereses altos. El funcionario sostuvo que el objetivo del BGF es acudir a los mercados tan pronto sea posible este mismo año.

A preguntas de El Nuevo Día en torno a las notas de corto plazo vendidas a RBC Capital y Barclays, Pagán sostuvo que Puerto Rico tiene unos 12 meses para emitir bonos y repagarlas sin tener que pagar los intereses negociados en estas. En esas notas, los intereses aumentarían de un 3% a casi 11% a partir del 2015.

¿Golpe bajo a la deuda local?

Ante la insistencia de El Nuevo Día en torno a las razones para la caída estrepitosa de la deuda local, los funcionarios aceptaron que la venta masiva de los bonos de Puerto Rico es secuela de los reportajes publicados en medios especializados como Barron’s, Forbes y The Wall Street Journal. Aceptaron además, que la caída podría estar atada a intereses financieros particulares como aquellos de los fondos de cobertura de riesgo. En lo que va de año, los bonos de Puerto Rico han perdido un 17% de su valor.

Mientras, el mercado municipal ha retrocedido un 5%, según Bloomberg.

“No puedo confirmar o negar que eso está pasando porque no lo sabemos, pero hay personas conocedoras del mercado que nos han planteado esa situación”, dijo Acosta Febo.

“En el mercado, hay fondos estratégicos que se dedican a buscar esas oportunidades”, dijo por su parte José Coleman, asesor legal para el BGF, haciendo referencia a la estrategia de inversión de venta corta o “ short-interest”. Esta estrategia lícita se centra en adquirir instrumentos, cuyas ganancias se producen cuando otros valores como bonos o acciones pierden.

“Hay fondos de cobertura de riesgo que no les hace sentido entrar (al mercado municipal) en rendimientos de 7%, pero sí en rendimientos de 10%”, manifestó por su parte Pagán.

Opina la industria

Según el principal oficial ejecutivo de UBS Financial Services, Carlos V. Ubiñas, parte de la caída en los bonos de la Isla se explica por la fuerte presencia que tiene Puerto Rico en el mercado municipal, golpeado a su vez, por el alza en las tasas de interés, la nota del Tesoro a 10 años y las ganancias en el mercado bursátil. Estos factores provocaron la salida de $24,000 millones del mercado municipal en los pasados meses.

“Dado que Puerto Rico forma parte del mercado municipal estadounidense, y por su tratamiento contributivo de triple exención, es natural que haya experimentado una caída cónsona con la caída de ese mercado”, dijo Ubiñas.

El papel de la Isla y los territorios estadounidenses son los únicos que generan ingresos exentos del pago de contribuciones a bonistas en cualquier parte de los Estados Unidos. Ello motiva a los inversionistas y gestores de fondos a comprar el papel de la Isla.

Lo que no es coherente, a juicio de múltiples analistas conocedores de la Isla, es que los rendimientos negociados para la deuda de Puerto Rico sean comparables con los bonos que pagan empresas privadas, consideradas como altamente especulativas. A manera de ejemplo, algunos bonos de la Isla con grado de inversión, se han negociado hasta 6% más que los bonos de la mejor calidad.

“No necesitas un instrumento para vender en corto (short-interest) los bonos de Puerto Rico. Tienes el mismo efecto con todas las noticias negativas que han salido en publicaciones de negocios en Estados Unidos”, dijo un experimentado banquero de inversiones que solicitó anonimato.

La verdad sobre la creación de empleos

En el mediano plazo, aspectos como la reducción poblacional y la emigración van a reforzar esta tendencia a la caída de la tasa de participación.

Calero explica que la economía lleva 87 meses en recesión y no hay signos de que vaya a regresar a los niveles del 2006. La recesión de 1975 duró 77 meses; 52 meses la de 1981-83; y 21 meses en la recesión del 2002. Pero la actual es la que más ha afectado al empleo.

No todos los empleos que se crean son iguales. Al principio de la recesión los empleos peor pagados eran un 27%, en el 20

“Necesitamos buscar soluciones imaginativas para retener a los profesionales y transparencia por parte del gobierno en las estadísticas del mercado de empleo”.12 representaban el 43%. “El resultado es una reducción del grupo de ingreso mediano, con el peligro de que, en el futuro, podría desaparecer la clase media con el crecimiento de la desigualdad y la pobreza y podría causar peligrosos problemas sociales”, advierte la economista.

Aseguradoras de Nueva York pierden por bonos del ELA

EL VOCERO pudo constatar que desde que comenzó septiembre, analistas de BTIG –especialistas en la comercialización global de fondos- han publicado comentarios para analizar la situación de Ambac y establecen que las preocupaciones sobre la exposición de la compañía se debe a los temores de inversionistas respecto al futuro económico de la Isla, entiéndase una posible quiebra.

El analista Mark Palmer, en su comentario del 5 de septiembre, destacó que existe una “exagerada preocupación” y se debe reconocer que existen garantías constitucionales en el ELA para cumplir con el servicio de la deuda con sus bonistas. Al 31 de marzo, Ambac tenía una exposición a $2.58 mil millones en bonos de Puerto Rico, según datos de BTIG.

Según reportó la publicación financiera Bloomberg, las acciones de Ambac han disminuido más de 13 por ciento esta semana y el valor de éstas se redujo un 4.5% en la tarde del miércoles (11 de septiembre), su nivel más bajo desde que comenzó a cotizar sus acciones en mayo. La aseguradora regresó a cotizar hace cuatro meses tras acogerse al Capítulo 11 de Quiebras en noviembre de 2010 para poder reorganizer pagos por más de $1,000 millones en bonos y otros reclamos.

Palmer planteó en otro escrito publicado este 11 de septiembre que “los inversores tratan de estimar la vulnerabilidad de Puerto Rico, cuya economía se contrajo un 5 por ciento este año” y previamente descartó la posibilidad de que la Isla se acoja a la quiebra como ocurrió con la ciudad de Detroit. En otro comentario señaló que “Puerto Rico no es un estado, por mucho que a algunos les gusta compararlo con uno. Y como un Estado Libre Asociado de los Estados Unidos, ni Puerto Rico ni ninguna de sus agencias pueden acogerse al Capítulo 9 de la protección por quiebra”.

Sin embargo, en junio pasado, durante un conversatorio Sergio Marxuach, a cargo de la división de política pública del Centro para la Nueva Economía (CNE) explicó que no toda la deuda de $70,000 millones del ELA con los bonista está garantizada por la constitución, por lo cual alguna parte se podría renegociar en sus intereses y extender los años para pagarla. Reconoció entonces que eso tiene un costo en términos de la confianza con los bonistas, pero es otra alternativa al incumplimiento total con la deuda o la quiebra.

Mientras tanto, Palmer comentó que otras aseguradoras de bonos como Assured Guaranty y MBIA han estado en continua comunicación con los inversores acerca de sus exposiciones a Puerto Rico y Detroit, pero sus acciones no han experimentado una baja tan fuerte como Ambac, a pesar de que han tenido pérdidas.

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Trato de chatarra a los bonos

9 de agosto de 2013 – Negocios, Puerto Rico – Alana Álvarez Valle, El Vocero – @aalvarezvalle

No es sorpresa para los expertos en el tema

EL VOCERO/Geraldo Bello

Que el alto interés registrado en la emisión de la Autoridad de Energía Eléctrica (AEE) sea el que se le estipule a los bonos catalogados a nivel chatarra, sin oficialmente serlo, no es sorpresa para los expertos en el tema, por la precaria situación económica y fiscal de Puerto Rico.

Eso es lo que surge de las entrevistas a varios economistas quienes entienden que los pagos millonarios que deberá realizar la AEE eventualmente serán costeados por los abonados de la corporación pública.

El presidente interino del Banco Gubernamental de Fomento (BGF), José Pagán Beauchamp, admitió que la reciente emisión de $673 millones pagará sobre $40 millones en intereses anuales durante los próximos 20 años por el alto interés de hasta 7.12%.

“No me sorprende, porque hace tiempo que los mercados financieros nos ven en la frontera con lo chatarra y ya nos tratan como si hubiéramos perdido el grado de inversión. Los bonos no están a ese nivel, excepto algunos, pero el mercado nos trata así”, explicó el economista Juan Lara. “El lado curioso es que los pudieran colocar en el mercado. El riesgo lo balancean con el hecho de que son de alto rendimiento. Tenemos que pagar alto para tener acceso, pero la buena noticia es que se pudieran colocar”, continuó.
Por otro lado, la falta de información específica de para qué se utilizará el dinero y la poca transparencia del proceso crea grande preocupaciones, opinaron los entrevistados.

“No se ha podido explicar para qué es la emisión. No hay explicación coherente. El miedo que tenemos muchos es que la hagan para seguir las operaciones normales de la AEE y llegó la hora de cambiar el rumbo de la corporación. No podemos invertir en tecnología vieja. Tiene que haber certeza de lo que se hará y lo primordial es cambiar de rumbo”, sostuvo el también economista Carlos Colón de Armas.

Por su parte, el economista José Alameda, dijo que “mientras más riesgo hay, mayor el interés”, y opinó que “esta emisión tiene más riesgo que los de ‘riesgo’, porque (el bono) está degradado”.

Alameda indicó que se espera que el dinero sea para mejorar la infraestructura de la AEE y cumplir con los parámetros federales de menos emisiones dañinas al medioambiente. Sin embargo, el economista entiende que el costo de curar las enfermedades —como el asma bronquial— que surgen a consecuencia de la contaminación es mayor a los $40 millones que se pagarán en intereses. Pero no sabe por qué no se ha explicado.

Sostiene además que el aumento de la deuda tarde o temprano pudiese repercutir en el aumento de la tarifa de energía, ya que la AEE ha bajado la capacidad de generar ingresos.
“Hay una industria menor, menos gente que consume menos. La opción es subir las tarifas. Todas las autoridades del mundo emiten ‘revenue bonds’, eso significa que garantizan sus bonos a base de sus ingresos, que se divide en consumo y en tarifa, o sea cuántos kilovatios hora consumes y la tarifa de la energía. Si hay menos kilovatios vendidos la presión recae sobre la tarifa. A largo plazo habrá más deuda y menos ingresos y tendrá que hacerse presión en la tarifa”, subrayó Alameda.